美国小米盒子半年股价涨3倍 为何受资本市场追捧?

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近年来,流媒体是美国股票市场中非常流行的“概念”。虽然行业领导者Netflix上周披露的第二季度业绩低于预期,但仍未消除投资者对这一概念的热情。

事实上,他们认为Netflix的糟糕表现是因为巨头已经进入游戏并且行业竞争越来越激烈。这是流媒体的美好未来。

除了广受好评的Netflix和迪士尼,HBO之外,业内仍有许多高增长公司,吸引了众多投资者的关注。

在本期股票研究报告中,虎牌投资研究团队将向您介绍这样一个“新贵”:Roku,其股价今年已上涨多达246%。

总结

1. Roku还经营硬件和软件业务。前者指的是机顶盒和电视棒的销售。后者包括广告,订阅共享,用户付费购买和预先安装的系统费用。

2.公司不制作内容,仅作为内容发布平台运营,因此受益于行业的激烈竞争,并有四个积极因素。

3.但从长远来看,还存在三大风险,例如用户增长上限,内容方面讨价还价能力弱以及亚马逊的竞争压力。

值得记住的是,目前的估值略高。

经济实惠的Roku

Roku原本不是一家流媒体公司。 2002年初,它的主要产品是一个可以播放在线音乐的扬声器。

然而,在2007年,Roku接受了Netflix的战略投资:后者决定不单独开发硬件产品,而是在Roku投资600万美元开发视频播放器。

第二年,Roku推出了Roku DVP,一个可以观看Netflix的网络机顶盒,该公司的业务与流媒体密切相关。

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与小米类似,Roku的机顶盒也被称为“高性价比”。从Roku DVP开始,没有硬件设备的成本超过100美元,通常比竞争产品便宜10-20美元。

凭借高性价比和Netflix的崛起,Roku正在迅速扩张。

然后,与小米类似,Roku选择将其业务扩展到更高利润的软件服务方向,包括向电视制造商和广告销售自己的操作系统Roku OS。

显然,Roku OS是核心发展方向。

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好消息是Roku准确抓住了发展的机会。当大公司推出自己的智能电视和流媒体服务时,他们以中立的方式赢得了消费者的青睐。

通俗地说,当亚马逊的Fire TV以各种方式促使用户订阅Prime Vedio时,谷歌的Android TV促使用户订阅Youtube的高级会员,Roku OS只是尖叫整合内容资源并将其推向观众而不受歧视。

最后,Roku 目:

目前,观众可以在Roku上观看超过5,000个频道或流媒体平台,包括流行的Netflix和Hulu。

据Strategy Analytics称,19Q1在美国发售的智能电视设备(包括机顶盒和电视)中有30%配备了Roku OS系统,配备该系统的电视数量达到了4100万台。换句话说,Roku系统占美国流媒体市场的15.2%。

目前,Roku的平台收入和收入(即软件,服务和广告)已超越硬件并成功转型。在快速发展的互联网公司的能力,它已在资本市场获得认可。

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Roku的四个积极因素

总的来说,Roku目前有四个积极因素:

1.行业加速爆发

尽管来自迪士尼和苹果等巨头的竞争被认为是Netflix的劣势,但对于Roku来说这是一件好事。

截至19Q1,该公司拥有2910万活跃账户,占美国家庭的22.73%(据统计,18年内美国有1.28亿户家庭)。

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虎证投资研究团队认为,这意味着任何新的在线流媒体都不能忽视这样的内容分发平台。

就迪士尼而言,其管理层预计迪士尼+在2024年将拥有2万至3千万用户,年均ARPU为70美元。

考虑到Roku在美国家庭中的份额,我们假设20%的用户将通过Roku订阅迪士尼+,这将增加4-6百万用户并为Roku带来8k- 1亿美元的收入。 Roku在18年内占总收入的12%。

显然,Apple,Amazon和HBO等巨头的流媒体平台也可以提供与Roku类似的价值。

这里的关键是Roku不会产生内容。其“平台收入”主要包括:广告,订阅共享,为节目付费的用户以及预先安装的系统费用。

订阅分为用户通过Roku OS订阅流媒体平台(如Netflix,Hulu),Roku从中订阅。

购买程序相当于“购买虚拟DVD”,Roku将绘制它。

虎证券投资研究团队认为,Roku和现在激烈战斗的巨人没有直接的利益冲突。作为一个分销平台,从长远来看,它可以从规模优势中受益。

2.预计广告业务将继续高速增长

在刚公布的财报中,Netflix再次强调“为了用户体验,我们不会考虑添加广告”。

事实上,这也是其他巨头的态度。从HBO,迪士尼到Apple,亚马逊,为了争夺用户,没有人打算大规模做广告。虽然他们进行了一些小规模的测试。

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根据Tiger Securities Investment Research团队的说法,这意味着Roku目前是最好的流媒体广告平台,这意味着广告业务也将从长远来看推动其收入增长。

3.轻成本负担

众所周知,Netflix的成本主要来自原创内容制作,因此不难想象Roku(非自制)将更容易花费。

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与此同时,Roku也受益于行业特征。智能电视上转换平台的成本远远高于手机,这意味着该公司的用户维护运营成本将低于其他流媒体公司,并且还将带来更高的利润率。

虽然Roku仍然像其他同行一样处于“战略性扩张”,但商业模式带来的成本“效益”有助于缓解投资者对财务状况的担忧。

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4.潜在收购

Roku目前的市值约为122亿美元,并不算太大。考虑到其商业价值,我们认为它有可能被收购,特别是对于像Apple这样的现金充裕的公司。

风险与展望

虎证投资研究团队认为,虽然预计Roku在短期至中期内将继续保持高增长,但从长远来看,它也有三大风险。

用户增长存在于天花板中

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如图所示,从用户的习惯来看,观众更喜欢直接使用平台服务,而不是通过统一的门户网站,如Roku。

这意味着其用户在天花板上增长,很难达到与Netflix相同的渗透率。

我们可以粗略估计图表中的比例:

19Q2美国Netflix用户达到了6,000万,这是该连锁店首次下滑。假设这是美国流媒体渗透的上限,Roku最多只能获得3400万用户。已达到2910万。

当然,Roku可以开放其国际战略并获得中期增长动力,但从长远来看,天花板始终存在。

此外,在移动互联网时代,用户越来越多地花在手机而不是电视和电脑上,这也给Roku的用户增长带来了压力。

2.上游弱议价能力

Roku不会产生内容,虽然它可以降低成本,但另一方面,公司对内容提供商的讨价还价能力相对较弱。

值得注意的是,目前流媒体的激烈竞争大大增加了内容制造商的芯片。

根据彭博社的数据,一集美国戏剧的成本在13年内翻了三倍并且还在不断上升。

因此,Roku将来有可能被上游提升。

3.来自亚马逊的竞争风险

据亚马逊称,截至5月19日,亚马逊的Fire TV在全球拥有3400万活跃账户。与此同时,根据第三方的估计,其中约有1400万是美国账户。

考虑到亚马逊的全球渠道和多元化业务,这是一个不容忽视的竞争对手。

总结和讨论

虎证投资研究团队认为,Roku预计将在短期至中期内继续快速增长,但长期风险值得警惕。

与此同时,目前的估值很高,存在一定的风险。

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风险:用户增长低于预期;内容方面大幅提高价格;大平台拒绝合作;估值风险

虎牌证券

主编:李媛